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就港股品牌服裝局面始料未及業績回暖股價受挫的是個啥↟•◕！

來源☁│：發表時間☁│：2023-01-06 10:33:34

港股品牌服裝局面始料未及業績回暖股價受挫

最近·✘，港股的品牌服裝行業出現了1個讓很多投資者始料未及的局面☁│：財報資料集體表現靚麗·✘，而前期股價表現搶眼的1波公司卻迎來較為深度的回撥✘✘✘·。

包括中國利郎(8.64, -0.21, ⑵.37%)()₪╃、都市美人()和卡賓(2.56, -0.01, -0.39%)()等去年到今年上半年(最少是1季度)股價表現亮眼的品北美和國際市場季度收入分別為5.017億美元和3.088億美元牌服裝公司·✘，在今年下半年股價均明顯下跌✘✘✘·。而這其中·✘，最少有兩家2018年上半年淨利潤同比增長都在25%左右·✘，事蹟表現其實不算太差✘✘✘·。

是甚麼致使了這些品牌服裝公司此前的股價上漲·✘，又是甚麼讓這些公司在事蹟喜報中延續受挫?

視察在本輪重挫前股價飆升的港股服裝類上市公司·✘，我們會發現·✘，很多公司前期股價的抬升都離不開3個關鍵的因素☁│：較低的估值₪╃、延續大手筆的回購和事蹟回暖✘✘✘·。

可以說·✘，正是長時間疲軟以後的回購動作啟動了前期港股服裝類公司的區域性牛市·✘，而事蹟回暖則多是深層次緣由✘✘✘·。

問題是·✘，當外部環境陡然產生變化·✘，回暖預期已兌現了以後·✘，這些公司是不是已走到了強弩之末?回購的藥效是不是能夠再次產生效率?

前情回顧☁│：回購啟動的服裝板塊牛市

從2017年1季度到2018年上半年·✘，港股幾家頗具代表性的品牌服裝類上市公司走出了1波相當亮眼的升幅✘✘✘·。

這其中除2016年新上市的江南布衣(14.62, 0.02, 0.14%)以外·✘，其他4家在2017年均有相當頻繁的回購動作✘✘✘·。股價均在上半年到達階段性高位·✘，並在近期明顯回撥✘✘✘·。視察各家公司的股價走勢圖·✘，可以明顯看出正是回購啟動了這輪板塊的小牛市✘✘✘·。

回購是提早掌控市場變化的重要訊號·✘，特別是行業裡多家公司同時開始回購的時候✘✘✘·。

2017年8月至2017年12月·✘，中國利郎5次回購公司股票·✘，回購金額約0.73億港幣✘✘✘·。隨後其股價延續走高·✘，最大漲幅超過120%·✘，直到今年下半年開始迎來深度調劑✘✘✘·。以下為公司股價走勢圖☁│： 2018年1月16日至2018年1月19日·✘，都市美人連續4個交易日回購股分·✘，回購金額約1·✘，452萬港幣·✘，其股價在隨後的4個月以內最大漲幅超過了80%·✘，直到近期出現調劑✘✘✘·。

2017年4月至2017年8月·✘，卡賓在股價低位延續回購股分·✘，回購金額約1.07億港幣✘✘✘·。隨後公司股價在底部徘徊半年多以後·✘，於2018年4月開始向上拉昇·✘，兩個月內股價漲幅超過60%·✘，直到近期出現調劑✘✘✘·。

佐丹奴在2017年的回購次數更加頻繁·✘，目前回購動作仍在延續·✘，但與其他幾家公司相比·✘，佐丹奴的情況比較特殊·✘，海外業務佔比更高·✘，長時間保持高額分紅·✘，更接近1只債券·✘，暫時不展開討論✘✘✘·。

毫無疑問回購刺激了這些公司的股價在隨後走牛✘✘✘·。而回購背後的深層次緣由則是事蹟與估值出現的1定程度上的背離✘✘✘·。經過量年的調劑以後·✘，1些服裝公司在2017年以後已出現了事跡回暖的跡象·✘，到了2018年中期事蹟恢復增長已被財務資料所確認✘✘✘·。

但很惋惜·✘，較為靚麗的事蹟卻並沒有提振股價✘✘✘·。

中期事蹟增速提升股價卻受挫

截止上週末·✘，4家前期集體回購的服裝公司有3家已公佈了最新事蹟·✘，都不算差✘✘✘·。

但是·✘，很多公司事蹟報喜以後·✘，股價反而出現下滑✘✘✘·。比如·✘，中國利郎在8月13日中午表露了中期事蹟·✘，利潤同比增加25.89%至3.41億元·✘，增速明顯提升·✘，公司股價卻在事蹟表露當日及隨後的兩個交易日下跌超過18%✘✘✘·。

卡賓在8月10日公佈了中期事蹟·✘，利潤恢復增長·✘，但事蹟表露日至今公司股價跌幅超過10%✘✘✘·。

佐丹奴的股價表現一樣不理想✘✘✘·。7月份跌接近10%·✘，8月至今跌逾5%✘✘✘·。8月份·✘，在事蹟公佈以後·✘，公司重啟回購·✘，股價仍未上揚✘✘✘·。

為何會出現這類情況?

這其中有1些盡人皆知的緣由·✘，比如人民幣貶值的因素✘✘✘·。

今年1季度開始·✘，人民幣開始比較大幅度的貶值·✘，兌美元貶值幅度1度超過9%✘✘✘·。而上述的服裝公司·✘，除佐丹奴外·✘，其他公司收入都大比例的來自國內市場·✘，以人民幣為主✘✘✘·。即使不斟酌人民幣貶值對業務層面的影響·✘，也足以對股價產生打壓☁│：股價以港元計價·✘，投資者自然要將人民幣的利潤換算成港元來重新對公司進行估值✘✘✘·。

這類影響不限於服裝行業·✘，港股中收入主要來自內地·✘，以人民幣計價的公司都會遇到這類問題·✘，即使是騰訊也會遭到類似的影響✘✘✘·。

但是·✘，如果看股價跌幅·✘，單純的人民幣貶值其實不能解釋如此劇烈的下跌✘✘✘·。

市場是不是在預期服裝行業的回暖不可延續?

品牌服裝行業真的全面復甦了嗎?

經歷近7年的行業調劑·✘，產能出清以後·✘，2017年下半年·✘，服裝行業終究迎來了1絲春風✘✘✘·。

根據國家統計局資料·✘，2011年以後·✘，限額以上服裝類零售額同比增速呈波浪式下滑·✘，經歷多年的行業調劑和去庫存後·✘，統計資料開始回穩✘✘✘·。

2017年8月·✘，服裝類零售額同比增速超過上年同期·✘，增速開始回升✘✘✘·。色彩亮麗今年上半年·✘，限額以上服裝類零售額同比增速保持為正夏曆癸未年·✘，且除4₪╃、5兩月·✘，其他月份服裝類零售額同比增速相比與去年同期相比均有所提升✘✘✘·。

當月同比保持為正·✘，當月值卻與去年同期相比出現明顯下滑·✘，如此相悖的資料·✘，服裝行業究竟是全面復甦了呢?還是再次面臨下行風險?

這兩份統計資料均來自官方·✘，為什麼會出現這類差異?也許是由於口徑的不同·✘，也許有其他不可知的因素✘✘✘·。

本文的重點不是在討論統計學的藝術✘✘✘·。從近期港股服裝行業的走勢·✘，大概可以學到1些新的東西·✘，即使是管理層願意真金白銀的回購股票·✘，也難以改變宏觀環境·✘，沒法左右投資者的預期✘✘✘·。

情勢比人強✘✘✘·。在外部經濟環境和市場預期的方向性變化來臨時·✘，幾個億的回購或是短時間事蹟回暖都多是浮雲✘✘✘·。

逆風航行·✘，不容易✘✘✘·。(YYL)